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《中国日报》今起全彩印刷 对报纸进行杂志化包装

发布日期:2017-01-03 浏览次数[] 文章来源:未知

  1、近期造纸行业景气度持续冲高,12月瓦楞纸、箱板纸、白板纸价格涨势迅猛,其中瓦楞纸及箱板纸12月均价3813.43元/吨,价格同比上涨49.41%,白板纸12月均价4013.45元/吨,价格同比上涨26.13%。
 
  2、12月27日,山鹰纸业公告,与海尔采购签订《战略合作框架协议》,海尔采购同意将四个区域市场每年总额约4亿元(不含税)的采购份额提供给公司或其子公司,合作期限为六年,总计24亿元采购金额。
 
  简评
 
  包装纸龙头,行业景气度持续冲高,公司业绩直接受益。
 
  (1)山鹰纸业是目前国内少数拥有废纸收购渠道、包装原纸生产、纸板、纸箱生产制造的企业之一,公司产业上端有国内外废纸收购网络,产业下端在全国各地布局纸箱厂。造纸业务上,公司目前拥有吉安集团有限公司和马鞍山造纸运营中心两个生产基地,造纸生产规模已达305万吨/年。包装业务上,公司旗下拥有12家专业生产纸板、纸箱的全资子公司,包装生产产能已达10亿平方米/年。同时公司建立了国内外再生纤维原料回收基地,为造纸、包装产业链发展提供支持。
 
  (2)2016下半年以来,受G20峰会召开,废纸价格上涨,货车运载限重等多方因素影响,造纸行业景气度高涨,其中包装纸产业链价格传导最为顺畅,瓦楞纸价格继2016年11月脉冲式上涨之后(当月同比上涨12.47%,环比上涨11.76%),12月份由于国内各省份环保检查依旧严格景气度继续冲高,根据卓创资讯数据,12月份我国瓦楞纸月均价达到3843.13元/吨,价格同比上涨49.41%,白板纸12月均价4013.45元/吨,价格同比上涨26.13%。
 
  废纸价格上,根据卓创资讯数据,2016年12月份我国废纸月均价1630.5元/吨,价格同比上涨22.98%。
 
  与海尔签订24亿元采购合同,强强联手再添包装业务新量。
 
  海尔采购是海尔集团的全资采购服务公司,海尔集团作为中国大型白色家电制造商对中高档瓦楞纸、瓦楞纸板及缓冲包装材料等高质量包装材料采购需求量大。山鹰纸业产业链条完整,能为包装用户企业整体包装解决方案,此次公司将向海尔采购提供包括中高档瓦楞纸及瓦楞纸板、缓冲包装材料等产品,并根据海尔采购的需要,可以为海尔采购提供有关产品的整体包装解决方案。海尔采购同意将四个区域市场每年总额约人民币4亿元(不含税)的采购份额提供给公司或其子公司,合作期限为六年,总计合作金额达到24亿。
 
  会计准则调整,反映公司业绩更加公允。
 
  12月23日,公司公告,公司将于2017年1月1日执行新会计准则,将其性能先进性较高的5条造纸生产线(PM3,PM5,PM6,PM13和PM15)的折旧年限由15年调整至25年;其他先进性相对较低的设备由13、14、15年调整至20年。本次会计估计变更采用未来适用法进行会计处理,无需追溯调整,对公司2016年及以前各年度财务状况和经营成果不产生影响。
 
  我们认为,公司会计准则调整将更为合理反映公司固定资产实际可使用状况,并显著增厚公司未来业绩。根据新会计准则,公司固定资产折旧成本将相应减少,预计2017年度将增加净利润2.29亿,增加归属股公司股东净利润2.29亿。
 
  非公开发行扩充产能,优化产品结构。
 
  2015年3月公司发布《非公开发行股票预案》,并于2016年4月收到证监会核准批复。本次非公开发行新增股份7.84亿股,发行价格为2.55元/股,募集资金总额20.00亿元。此次定增拟投资年产50万吨低定量强韧牛卡纸、43万吨低定量高强瓦楞纸、27万吨渣浆纱管原纸生产线建设项目,该项目投资总额为27.74亿元,资金不足部分将利用银行贷款、自有资金等自筹资金解决。募投项目达产后,将新增120万吨造纸产能,有利于公司迅速扩大包装纸板的市场份额,增强市场竞争力,同时优化产品结构,提高产品档次。
 
  限制性股票激励计划落实,长期发展业绩可期。
 
  2016年9月,公司发布股权激励计划草案,拟向激励对象共82人授予5,823万份股票期权,约占公司股本总额的1.28%,其中,首次授予5,823万份,预留720万份。该激励计划的有效期为从首次授予股票期权之日起最长不超过10年,行权价格为2.93元/股,考核目标以2015年净利润为基数,其后三年的净利润增长率不低于50%,200%,400%(同比增速为50%,100%,67%,预期净利润分别为3.14亿,6.27亿,10.45亿)。以上净利润为归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为计算依据。若达到解锁条件,可在授权日起三年分三期分别行权期权的40%,30%,30%。2016年11月15日,该股票期权首次授予完成,高成长性股权激励彰显公司长期发展信心。
 
  投资建议:
 
  公司作为国内少数拥有废纸收购渠道、包装原纸生产、纸板、纸箱生产制造的企业之一,产业链完整,此次公司与海尔合作包装纸业务再添新量,且随着造纸行业景气度冲高业绩直接受益,此外公司募投项目达产后,将新增120万吨造纸产能,会计准则变更业绩亦有望显著增厚,我们预计公司2016-2017年净利润额分别为3.14、6.27亿元,同比增长50%、100%,对应发行后总股本45.51亿,EPS分别为0.07、0.14,对应PE分别为53、26倍,目前总市值166亿,上调评级,给予“买入”。

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